拓普集团(601689):新兴业务推进高效,短期利润承压不改长期增势-公司点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业收入79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%。2、2025年第三季度公司实现归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%。3、收入增长主要依托传统核心业务内饰功能件的稳步发力以及新业务汽车电子的爆发式增长，内饰功能件/底盘系统/减震器/汽车电子/热管理系统收入占比分别为31.32%/28.96%/13.52%/11.15%/6.77%，同比变化分别为+18.34%/+4.04%/-7.92%/+52.83%/-7.36%。4、2025年第三季度公司毛利率为18.64%，同比下降2.24个百分点，环比下降0.64个百分点；净利率为8.42%，同比下降2.54个百分点，环比下降1.76个百分点。5、成本高增受墨西哥产能调整、产能扩张导致固定资产折旧增加等因素影响；研发费用率为4.75%，同比增长0.17个百分点；管理费用率为2.58%，同比增长0.35个百分点。6、机器人电驱执行器项目已进入批量供货阶段；灵巧手电机完成多轮客户送样验证。7、公司热管理技术实现跨行业迁移，已向华为、NVIDIA、Meta等头部企业及多家数据中心提供商批量供应液冷相关产品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入303.48亿元、388.21亿元、463.50亿元，归母净利润分别为30.94亿元、37.70亿元、43.17亿元，EPS分别为1.78元、2.17元、2.48元，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：业务拓展不及预期；消费市场景气大幅下行；宏观环境大幅波动。

  

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