泸州老窖(000568):国窖控量稳价,报表有序出清-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入231.3亿元，同比下降4.8%；归母净利润107.6亿元，同比下降7.2%。单三季度收入66.7亿元，同比下降9.8%；归母净利润31.0亿元，同比下降13.1%。2、收入端承压主要因外部饮酒政策趋严、政商务需求低迷，白酒产业深度调整；公司主动控量稳定价格，高度国窖动销承压，低度国窖动销平稳，次高端特曲60销量预计下滑。3、25Q3毛利率同比下降0.9个百分点至87.2%，产品结构阶段性下沉；销售费用率同比上升1.7个百分点至13.5%，管理费用率上升0.3个百分点至3.8%，整体费用率上升1.5个百分点至16.1%；净利率同比下降1.5个百分点至46.6%。4、现金流方面，25单Q3现金回款79.6亿元，同比下降1.8%；合同负债38.4亿元，同比增加44.6%，环比增加3.1亿元。5、公司推动市场精耕，实施“百城计划”和“华东战略2.0”，推广“五码合一”产品；产品创新方面研发28度国窖1573，完善产品矩阵；渠道数字化转型，挖掘县域及村镇需求，春耕计划扩张核心终端。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为7.93元、8.23元、8.97元，对应动态PE分别为17倍、16倍、15倍。给予公司2026年20倍估值，对应目标价164.60元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。