拓普集团(601689):业绩短期承压,新兴业务打开成长空间-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收209.28亿元，同比增长8.14%，归母净利润19.67亿元，同比下降11.97%，毛利率19.20%，同比下降1.97个百分点，净利率9.41%，同比下降2.18个百分点。2、2025年第三季度公司实现营业收入79.94亿元，同比增长12.11%，环比增长11.53%，归母净利润6.72亿元，同比下降13.65%，环比下降7.93%，毛利率18.64%，同比下降2.23个百分点，环比下降0.63个百分点，净利率8.40%，同比下降2.51个百分点，环比下降1.78个百分点。3、公司在人形机器人领域与客户从直线执行器开始合作，迅速获得客户好评后，启动旋转执行器研发，并研发灵巧手电机等产品，已多次向客户送样，项目进展迅速，同时积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，形成机器人业务平台化产品布局。4、在热管理系统领域，公司研发各类多通阀、电子膨胀阀、电子水泵、阀板、散热器、气液分离器等产品，实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全栈自研，并将热管理技术及产品应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，取得首批订单15亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持“增持”评级，给予目标价85.50元。预计2025-2027年EPS分别为1.71元、2.25元、2.80元，参考可比公司估值，给予公司2026年38倍PE，对应目标价85.50元。预计2025-2027年营业总收入分别为297.41亿元、371.47亿元、452.14亿元，同比增长11.8%、24.9%、21.7%；净利润（归母）分别为29.70亿元、39.09亿元、48.69亿元，同比增长-1.0%、31.6%、24.6%。

  

   #风险提示：汽车行业景气度下行；新业务市场落地进度不及预期；全球关税壁垒风险。

  

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