振华股份(603067):季节性因素拖累出货,行业格局进一步优化

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入32.17亿元，同比增长7.47%，归母净利润4.10亿元，同比增长12.56%，扣非归母净利润4.11亿元，同比增长11.93%。2、2025年第三季度营业收入10.27亿元，同比增长2.13%，环比下降12.17%，归母净利润1.12亿元，同比下降9.15%，环比下降38.17%，扣非归母净利润1.13亿元，同比下降6.98%，环比下降38.29%。3、25Q3折纯重铬酸钠销量约6.3万吨，环比下滑19.2%，铬的氧化物销量约2.58万吨，同比增长7.9%，环比下滑11.6%。4、25Q3金属铬、氧化铬绿均价分别为7.14、3.08万元/吨，环比分别变动-1.9%、1.9%，毛利率环比下滑4.6个百分点至26.31%，净利率环比下滑4.59个百分点至10.82%。5、公司被确定为新疆沈宏集团破产重整唯一投资人，支付偿债资金2亿元取得标的公司100%股权。6、全资子公司重庆民丰搬迁项目预计2027年陆续建成投产，新增10万吨铬盐、500吨五氧化二钒、3500吨维生素K3等产品。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年盈利预测，预计分别实现归母净利润7.03亿元、8.57亿元、10.10亿元，对应PE估值分别为24倍、20倍、17倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；竞争格局恶化。

  

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