士兰微(600460):依靠平台型优势实现单季度收入新高-季报点评

#核心观点：1、士兰微3Q25实现营收33.77亿元，同比增长16.88%，环比增长1.23%，创单季度收入新高。2、3Q25毛利率为18.01%，同比下降0.1个百分点，环比下降1.6个百分点，主要受铜原材料价格上涨及产品价格压力影响。3、3Q25归母净利润0.84亿元，同比增长56.62%，环比下降27.50%。4、2025年Q1-Q3实现营收97.13亿元，同比增长18.98%；归母净利润3.49亿元，同比增长1108.74%；扣非净利润2.96亿元，同比增长110.69%。5、公司产品竞争力提升，包括IPM模块、IGBT/SiC模块、MEMS、MCU等。6、公司持续加大碳化硅、高端模拟、12吋产线投入，自研SiC主驱模块已批量上车，IMU、加计在智能手机、可穿戴设备领域规模导入，32位MCU与功率料号形成一站式变频电源管理平台。7、未来十五五期间规划数百亿资本开支，集中于士兰集科、士兰集宏、士兰集华等项目。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年营业收入134.8亿元，归母净利润5.0亿元；2026年营业收入157.4亿元，归母净利润8.5亿元；2027年营业收入178.5亿元，归母净利润12.0亿元。维持“增持”评级，目标价36.63元。

  

   #风险提示：终端需求复苏不及预期，12吋产能爬坡慢，产品价格竞争激烈。

  

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