云南白药(000538):经营性现金流保持增长,积极布局核药研发

#核心观点：1、1-3Q25收入306.54亿元，同比增长2.47%；归母净利润47.77亿元，同比增长10.41%；扣非净利润45.50亿元，同比增长6.68%。2、3Q25收入93.97亿元，同比下降0.66%；归母净利润11.44亿元，同比增长0.55%；归母扣非净利润10.89亿元，同比下降3.61%。3、1-3Q25经营活动产生的现金流量净额44.56亿元，同比增长9.4%。4、收购聚药堂，中药资源业务有望拓展省外市场。5、持续推进白药胶囊、气血康等16个品种的二次开发，以及全三七片、附杞固本膏等临床试验。6、积极布局核药临床，前列腺癌诊断核药项目INR101启动Ⅲ期临床试验，治疗核药项目INR102获得临床试验通知书，单抗项目INB301启动临床前研究。7、AI及前沿科技研究方面，肿瘤类器官库和分子标志物研究项目成果发表。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年和2026年每股盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年19.4倍/17.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.40元目标价，对应23.7倍2025年市盈率和21.5倍2026年市盈率，较当前有22.5%的上行空间。

  

   #风险提示：新业务发展不及预期，消费降级，收购整合不及预期。

  

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