晶科科技(601778):海外项目与储能增长展现潜在价值-季报点评

#核心观点：1、晶科科技2025年Q3实现营收9.98亿元，同比下降49%，环比下降1.4%；归母净利润2.33亿元，同比增长76%，环比增长48%，高于华泰预测。2、2025年Q1-Q3实现营收31.22亿元，同比下降19.73%；归母净利润3.56亿元，同比增长61.82%；扣非净利润2.43亿元，同比下降14.95%。3、截至9月末，累计装机容量5.95GW，其中集中式电站4.12GW、分布式电站1.83GW；前三季度发电量55.73亿千瓦时，同比增长6%；结算电量55.57亿千瓦时。4、储能业务快速拓展，9月末装机426MW，较年初增加279MW；前三季度电费收入3285万元，同比增长23%；形成“西北+华东”双核心布局。5、前三季度投资收益2.37亿元，同比增长1184%；Q3投资收益0.90亿元，同比由负转正；西班牙Antequera175兆瓦光伏电站项目主体工程已完工，预计2025年Q4实现商业运营并完成股权交割。6、前三季度经营现金流净额32.73亿元，同比增长454%；投资现金流净额-12.76亿元；筹资现金流净额-16.18亿元。7、公司对13项长期日常关联交易协议重新审议，调整4个项目运营期交易金额，终止1个未实施项目。8、公司发布2025-2027年股东分红规划，明确在满足现金分红条件下优先采用现金分红方式，最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年归母净利润6.06亿元，2026年7.04亿元，2027年8.12亿元，三年复合增长率36%。对应EPS为2025年0.17元、2026年0.20元、2027年0.23元。基于2026年26倍PE，上调目标价至5.20元，上调投资评级至“买入”。

  

   #风险提示：光伏项目开发竞争加剧；光伏组件降价不及预期；弃光限电风险；减值损失超预期；户用光伏转让低于预期。

  

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