思源电气(002028):海外市场增长迅猛,盈利能力不断提升-2025年三季报点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%。2、2025年第三季度实现营收53.30亿元，同比增长25.68%，归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%。3、毛利率33.25%，同比提升2.29个百分点，净利率17.67%，同比提升2.99个百分点。4、2025年上半年海外收入28.6亿元，同比增长88.95%，占比33.7%，海外业务毛利率35.69%。5、预付款项7.9亿元，同比增长48.08%，存货50.3亿元，同比增长44.58%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.95亿元、36.17亿元、48.10亿元，当前股价对应市盈率分别为37.5倍、28.0倍、21.0倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地缘政治风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。