上海洗霸(603200):水处理主业经营稳健,硫化锂产能持续扩张-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收3.5亿元，同比下降5.5%，归母净利润1.2亿元，同比增长147%，扣非净利润0.3亿元，同比下降29.9%。2、25年Q3营收1.3亿元，同比增长20%，环比增长6%，归母净利润0.1亿元，同比增长84%，环比下降88%。3、水处理业务25年Q3收入1.3亿元，同比增长20%，环比增长6%，毛利率34.0%，同比提升0.5个百分点，环比提升1.3个百分点，25年全年预计收入5.0-5.5亿元，同比增长约5%。4、新能源材料业务25年1-9月固态电解质粉体材料完成79个批次送货，覆盖48家客户，新型硅碳负极材料完成106个批次送货，覆盖38家客户。5、公司通过竞得有研稀土硫化锂相关资产及设立合资公司，成为国内硫化锂龙头厂商，预计25年实现百吨级扩产，26年实现千吨级扩产。6、25年Q1-3期间费用0.9亿元，同比下降4%，费用率26.2%，同比增加0.4个百分点，其中Q3期间费用0.3亿元，同比下降13%，环比下降3%，费用率23.3%，同比下降9.0个百分点，环比下降2.3个百分点。7、25年Q1-3经营性净现金流0.4亿元，同比增长1566%，其中Q3经营性现金流0.1亿元，同比下降488%，环比下降23%。8、25年Q1-3资本开支-0.8亿元，同比转负，其中Q3资本开支-0.01亿元，同比转负，环比缩小98.3%。9、25年Q3末存货1.3亿元，较年初增长22%。

  

   #盈利预测与评级：基本维持公司25-27年归母净利润1.4亿元、2.0亿元、6.3亿元的预期，同比增长229%、43%、211%，PE分别为112倍、79倍、25倍。考虑到公司固态电池+硅碳负极爆发，中长期成长空间广阔，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新技术进展不及预期，原材料价格波动风险，产能释放不及预期，下游需求不及预期。

  

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