工业富联(601138):AI机柜规模化交付,收入利润环比高速-2025年三季度报告点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.4%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。2、2025年第三季度单季营业收入2431.72亿元，同比增长42.81%，环比增长21.38%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%，环比增长50.72%。3、算力基础硬件需求旺盛，云服务商业务前三季度收入占云计算业务70%，同比增长超150%；第三季度单季同比增长逾2.1倍。4、云服务商GPU AI服务器前三季度营业收入同比增长超300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。5、交换机三季度单季同比增长100%，其中800G交换机三季度单季同比增长超27倍。6、2025年前三季度毛利率6.76%，同比基本持平；第三季度单季毛利率环比提升0.5个百分点至7%。7、2025年前三季度期间费用率约0.97%。8、2025年前三季度存货同比增长82%至1646.64亿元，合同负债同比增长606%至25.38亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为9127.93亿元、14531.57亿元、18430.72亿元；归母净利润分别为322.66亿元、469.08亿元、531.16亿元；对应市盈率估值分别为48倍、33倍、29倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

  

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