珂玛科技(301611):三季度增速有所放缓,下游需求看到改善迹象-25年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收7.94亿元，同比增长28.86%，归母净利润2.45亿元，同比增长8.29%，毛利率53.94%，净利率30.56%。2、2025年第三季度单季营收2.74亿元，同比增长18.10%，环比增长0.38%，归母净利润0.73亿元，同比下降16.16%，环比下降14.29%，毛利率51.12%，净利率25.88%。3、营收增长放缓及毛利率下滑主要因毛利率较低的陶瓷结构件产品销售占比提升，模块类陶瓷加热器产品占比下降，下游客户季节性因素及新产品认证周期影响模块类陶瓷加热器组件出货进度。4、国内存储和逻辑晶圆厂明年上半年保持较高扩产预期，高深宽刻蚀和镀膜需求增长及国产化设备替代加速推动需求上升。5、公司拟发行7.5亿元可转债，用于扩充模块化陶瓷产品和半导体设备用碳化硅材料产品。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025年营收10.78亿元，归母净利润3.74亿元，2026年营收13.55亿元，归母净利润4.68亿元，对应市盈率分别为65倍和52倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：上行风险：公司产能释放加速；陶瓷功能性组件导入超出预期；国产镀膜和刻蚀设备国产替代加速。下行风险：下游晶圆产能释放进度低于预期风险；新产品导入客户进展不及预期风险；其他系统性风险。

  

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