拓荆科技(688072):Q3归母净利润同环比高增,先进制程验证机台进入规模量产阶段-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司实现收入22.66亿元，同比增长124.15%，环比增长81.94%；归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%，环比增长91.60%；扣非归母净利润4.20亿元，同比增长822.50%，环比增长92.27%。2、先进制程验证机台包括PECVD Stack(ONO叠层)、ACHM、PECVD Bianca、ALD SiCO等通过客户认证，进入规模化量产阶段。3、2025年前三季度公司毛利率为33.28%，同比下降10.31个百分点，净利率为12.69%，同比增长1.28个百分点；2025Q3毛利率为34.42%，同比下降4.85个百分点，净利率为20.00%，同比增长6.39个百分点。4、2025年前三季度期间费用率为24.29%，同比下降15.85个百分点。5、截至2025Q3末，存货为80.69亿元，较2025Q2末下降3.05%；合同负债为48.94亿元，较2025Q2末增长7.89%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为61.18亿元、80.81亿元、102.44亿元，归母净利润分别为10.89亿元、16.05亿元、22.25亿元，对应PE分别为84倍、57倍、41倍。公司是薄膜沉积设备国产替代先锋，积极布局混合键合，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；部分关键零部件依赖进口；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。

  

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