天味食品(603317):收入持续改善,外延并购加码-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司为国内复调行业龙头，通过外延并购打造新增长极，例如完成一品味享55%股权并购，进一步完善产品矩阵。2、25Q1-3公司实现营业总收入24.11亿元，同比+2.0%，归母净利润3.92亿元，同比-9.3%；其中25Q3单季营业总收入10.20亿元，同比+13.8%，归母净利润2.02亿元，同比+8.9%。3、分产品看，25Q3菜谱式调料收入同比+14.9%至4.43亿元，火锅调料收入同比+25.0%至3.79亿元，香肠腊肉调料收入同比-22.2%至1.45亿元，其他主营业务收入同比+121.1%至0.48亿元。4、分渠道看，25Q3线上渠道收入同比+60.6%至2.23亿元，线下渠道收入同比+4.5%；经销商数量净增长27家至3278家。5、分地区看，25Q3东部/南部/西部/北部/中部地区销售收入分别同比+45.6%/+20.9%/-0.2%/+13.0%/+4.1%至2.66/1.01/3.18/0.67/2.62亿元。6、25Q3毛利率同比+1.63pct至40.5%，管理费用率同比-1.38pct至3.8%，归母净利率同比-0.88pct至19.8%，主要受销售费用率同比+3.09pct至10.9%、实际所得税率同比+3.26pct至17.6%、少数股东损益占比同比+2.01pct至4.3%影响。

  

   #盈利预测与评级：维持“增持”评级。预测2025-2027年EPS分别为0.58、0.64、0.72元。给予2025年公司25倍PE，对应目标价14.42元。

  

   #风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧等。

  

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