天味食品(603317):内生外延持续驱动增长,25Q3业绩表现超预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、天味食品2025年三季度业绩超预期，25Q3实现营收10.20亿元，同比增长13.79%；归母净利润2.02亿元，同比增长8.93%。2、分产品看，25Q3火锅调料营收同比增长24.96%，菜谱式调料营收同比增长14.95%，其他产品营收同比增长121.14%；香肠腊肉调料营收同比下降22.20%。3、分渠道看，25年前三季度线上渠道营收6.31亿元，同比增长60.27%；25Q3线上渠道营收同比增长60.56%。4、分地区看，25Q3东部地区营收同比增长45.57%，南部地区营收同比增长20.91%，西部地区营收同比下降0.19%，北部地区营收同比增长12.97%，中部地区营收同比增长4.13%。5、截至25Q3末，公司共有3278个经销商，较25Q2末增加27家。6、25Q3毛利率为40.5%，同比提升1.6个百分点；销售费用率为10.9%，同比提升3.1个百分点。7、公司通过收购山东“一品味享”55%股权切入复合调味酱赛道，并与现有业务形成协同。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.26亿元、7.06亿元、7.85亿元，对应EPS分别为0.59元、0.66元、0.74元。当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、17倍、15倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动导致需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、食品安全问题、外延并购整合效果不及预期。

  

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