科锐国际(300662):3Q25业绩符合预期,AI赋能禾蛙平台升级

#核心观点：1、公司1-3Q25收入107.6亿元，同比增长26%；归母净利润2.2亿元，同比增长63%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长40%。2、分季度看，Q1/Q2/Q3收入分别同比增长25%/30%/24%，归母净利润同比分别增长42%/51%/90%；单Q3扣非归母净利润0.6亿元，同比增长27%。3、灵活用工业务Q3外包员工净增约1400人至5.1万人，预计单季度收入增长维持上半年趋势。4、招聘类业务1-3Q猎头成功招聘高端人才11,516人，同比下降16.6%，预计受益于高薪岗位占比提升，收入规模同比相对稳定。5、技术服务业务预计伴随禾蛙规模加速扩大，Q3收入增速环比提升。6、公司3Q25整体毛利率同比下降0.6个百分点至6.3%，主因灵活用工业务占比提升；销售费用率和管理费用率分别同比下降0.3和0.6个百分点至1.3%和1.6%。7、3Q25净利率同比上升0.9个百分点至2.5%，扣除非经常性损益的净利率持平为1.7%。8、公司发布禾蛙2.0 AI版本，涵盖六个“顾问赋能智能体”与三个“交易合作智能体”，上线后新增注册猎企400余家，环比增长427%；Q3平台交付offer 3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%。

  

   #盈利预测与评级：维持25/26年盈利预测2.8/3.2亿元，当前股价对应25/26年19.6/17.6倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价40.0元不变，对应25/26年27.7/24.7倍P/E，有40.9%上行空间。

  

   #风险提示：国内外宏观经济变动，行业竞争，客户流失，政策风险。

  

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