工业富联(601138):算力需求持续旺盛,2026年AI高速增长可期

#核心观点：1、公司3Q25收入2,432亿元，同比增长42.81%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%；扣非净利润99.89亿元，同比增长61.11%。2、1-3Q25云计算业务收入同比增长超过65%，其中3Q25同比增长超过75%，主要因超大规模数据中心AI机柜规模交付及AI算力需求持续旺盛。3、1-3Q25云服务商收入占比达到云计算业务的70%，同比增长超过150%，3Q25收入同比增长超过2.1倍；GPU相关的CSP GPU AI服务器收入1-3Q25同比增长超过300%，3Q25环比增长超过90%。4、1-3Q25通信及移动网络设备业务表现稳健，交换机受益于AI需求旺盛，3800G高速交换机收入同比增长超过27倍；精密机构件业务受益于北美大客户新品表现超预期，3Q25收入持续增长。5、英伟达指引2025-2026年出货将超2,000万个GPU，确认海外算力需求持续性；公司作为产业链核心供应商，有望受益于需求旺盛并保持龙头份额，机柜出货量持续成长，且单机柜利润有望提升，实现量价齐升。

  

   #盈利预测与评级：考虑英伟达指引超预期，算力需求高景气持续，上调2025/2026年净利润14.5%/64.6%至365亿元/758亿元。维持跑赢行业评级，基于25x P/E上调目标价至95元。

  

   #风险提示：AI 进展不及预期，通信消费电子需求低迷，供应链原材料短缺。

  

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