工业富联(601138):云服务商驱动AI服务器业务增长,高速交换机放量

#核心观点：1、2025年1-3季度公司实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.4%；实现归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。2、3Q25营业收入2431.72亿元，同比增长42.81%，环比增长21.38%；实现归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%，环比增长50.72%。3、3Q25毛利率7%，同比提升0.03个百分点，环比提升0.05个百分点。4、2025年前三季度云计算业务营收同比增长65%，3Q单季同比增长75%。5、云服务商营收占比达云计算业务的70%，同比增长超过150%，第三季度单季同比增长逾2.1倍。6、云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增长超300%，3Q单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。7、3Q交换机收入同比增长100%，其中800G交换机同比增长超27倍。8、精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升，业绩持续增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年营业收入7834.05亿元，归母净利润311.89亿元；2026年营业收入11819.35亿元，归母净利润430.46亿元；2027年营业收入14566.11亿元，归母净利润544.47亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：北美 AI 进展不及预期、客户集中度较高风险、市场竞争加剧风险。

  

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