电投能源(002128):业绩稳健,未来成长可期-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收224.03亿元，同比增长2.72%，归母净利润41.18亿元，同比下降6.40%。单Q3营收79.39亿元，同比增长3.34%，环比增长14.63%，归母净利润13.31亿元，同比下降8.52%，环比增长8.46%。2、煤炭销售90%为长协，蒙东褐煤价格低位稳定，受市场价波动影响小，25年上半年吨煤收入206元/吨，同比减少1元/吨，预计全年稳定，业绩稳健性高于同行。3、电解铝板块霍煤鸿骏持股51%，2025Q3少数股东权益3.19亿元，测算Q2净利润约6.51亿元，同比提高约138%，环比略降约2%。Q4铝价上涨，截至10月23日Wind铝（A00）均价21060元/吨，Q4均价20958元/吨，环比Q3上涨1.2%，氧化铝成本环比Q3下降2.1%，预计Q4盈利能力进一步提高。4、扎哈淖尔35万吨绿电铝项目目标2025年底并网投产，有望2026年贡献业绩增量。5、推进白音华煤电资产收购，标的公司拥有1500万吨/年褐煤产能、262万千瓦火电和40.53万吨/年电解铝产能，若完成收购，煤炭产能从4800万吨增长至6300万吨，增幅31%，煤电装机从300万千瓦增长至562万千瓦，增幅87%，电解铝产能从86万吨增长至126.53万吨，增幅47%。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025~2027年EPS为2.31、2.36、2.41元。给予公司2025年行业平均的14倍PE，上调目标价至32.34元，维持增持评级。

  

   #风险提示：煤价下跌超预期、铝价下跌超预期。

  

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