紫燕食品(603057):经营仍有压力,关注海外进展-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入25.14亿元，同比减少6.43%；归母净利润1.94亿元，同比减少44.37%。2、2025年三季度单季营业收入10.41亿元，同比增加1.75%；归母净利润0.90亿元，同比减少40.66%。3、25Q3鲜货制品收入同比持平，细分产品中夫妻肺片收入同比减少13.7%，整禽类收入同比减少6.7%，香辣休闲收入同比增加4.9%，其他鲜货销售收入同比增加27.4%。4、分地区看，华东地区收入同比减少1.9%，华中地区收入同比增加0.7%，西南地区收入同比增加4.9%，华北地区收入同比减少17.3%，华南地区收入同比增加73.1%，西北地区收入同比减少13.8%，东北地区收入同比增加6.8%，境外营收接近450万元。5、分渠道看，经销收入同比减少7.3%，直营收入同比增加69.8%，其他渠道收入同比增加37.7%。6、25Q3毛利率22.9%，同比下降5.6个百分点，主要因进口牛肉等原材料价格提升及产品结构下滑、规模效应损失。7、销售费用率同比增加0.1个百分点，管理费用率同比增加1.4个百分点，归母净利率8.6%，同比下降6.1个百分点。8、公司门店数量约5200家，牛肉成本压力加大，短期内报表存在压力。9、公司拓展海外业务，在澳大利亚、美国等区域开店，启动尼泊尔生产加工基地项目，未来通过尼泊尔工厂进口牛肉制品可节省关税成本。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年每股收益为0.50元、0.66元、0.81元，对应市盈率37倍、29倍、23倍。目标价19.8元，对应2026年利润30倍市盈率，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：复苏不及预期、行业竞争加剧、分红比例下降、成本改善不及预期。

  

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