宝丰能源(600989):Q3业绩略超预期,内蒙一期达产且成本优势持续扩大

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43%；归母净利润89.50亿元，同比增长97.27%；扣非归母净利润89.72亿元，同比增长82.85%。2、2025年第三季度实现营业收入127.25亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61%；归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%，环比下降1.48%；扣非归母净利润33.92亿元，同比增长144.03%，环比增长13.74%。3、2025年前三季度聚乙烯销量183.11万吨，同比增加100.56万吨；聚丙烯销量178.50万吨，同比增加96.07万吨；焦炭销量517.54万吨，同比减少13.83万吨。4、2025年第三季度聚乙烯销量67.82万吨，同比增加42.77万吨，环比增加3.99万吨；聚丙烯销量66.71万吨，同比增加41.50万吨，环比增加4.07万吨；焦炭销量177.39万吨，同比增加0.32万吨，环比增加7.11万吨。5、2025年前三季度聚乙烯均价6623元/吨，同比下降6.49%；聚丙烯均价6333元/吨，同比下降5.63%；焦炭均价1008元/吨，同比下降28.39%。6、2025年第三季度聚乙烯均价6439元/吨，同比下降8.32%，环比下降0.85%；聚丙烯均价6181元/吨，同比下降9.19%，环比下降2.61%；焦炭均价1005元/吨，同比下降23.20%，环比上升6.71%。7、2025年前三季度气化原料煤采购均价448元/吨，同比下降19.02%；炼焦精煤采购均价740元/吨，同比下降31.82%；动力煤采购均价325元/吨，同比下降23.99%。8、2025年第三季度销售毛利率38.35%，同比上升4.23个百分点，环比上升0.38个百分点；扣非后销售净利率26.66%，同比上升7.82个百分点，环比上升1.91个百分点。9、内蒙一期项目建成投产并全面达产，烯烃总产能300万吨/年，公司烯烃总产能达到520万吨/年。10、宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划2026年底建成投产。11、新疆准东400万吨煤制烯烃项目取得环评、安评等支持性文件专家评审意见。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润分别为135、151、160亿元，当前市值对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期；公司于2023年7月28日收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函，并于2024年4月3月公告回复，请投资者注意风险；公司于4月18日收到上交所《关于宁夏宝丰能源集团股份有限公司有关安全生产事故事项的监管工作函》，请投资者注意风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。