中国神华(601088):业绩环比改善,盈利韧性凸显

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入2131.51亿元，同比下降16.6%；归母净利润390.52亿元，同比下降10.0%；扣非净利润387.04亿元，同比下降15.9%。2、2025年第三季度单季营业收入750.42亿元，同比下降13.1%；单季归母净利润144.11亿元，同比下降6.2%。3、煤炭板块商品煤产量2.51亿吨，同比下降0.4%；煤炭销售量3.17亿吨，同比下降8.4%；煤炭综合售价487元/吨，同比下降13.7%；自产煤单位生产成本173.2元/吨，同比下降7.5%；煤炭业务毛利率30.5%，同比上升1.1个百分点；利润总额322.66亿元，同比下降16.0%。4、电力板块总发电量1628.7亿千瓦时，同比下降5.4%；总售电量1530.9亿千瓦时，同比下降5.5%；平均售电价格382元/兆瓦时，同比下降4.5%；平均售电成本327.5元/兆瓦时，同比下降8.0%；利润总额101.42亿元，同比增长20.4%；毛利率19.2%，同比上升3.5个百分点。5、铁路分部利润总额103.07亿元，同比增长1.5%；港口分部利润总额22.16亿元，同比增长23.0%；航运分部利润总额1.70亿元，同比下降50.1%；煤化工分部利润总额1亿元，同比增长354.5%。6、公司启动重大资产重组，拟收购国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电及煤化工等13项相关资产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为531.23亿元、548.41亿元、557.24亿元，EPS为2.67元/股、2.76元/股、2.8元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。