宝丰能源(600989):业绩环比持续增长,产能释放成长动能充沛-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入355.4亿元，同比增长46.4%；归母净利润89.5亿元，同比增长97.3%；扣非归母净利润89.7亿元，同比增长82.9%。2、2025年第三季度单季实现营业收入127.3亿元，同比增长72.5%，环比增长5.6%；归母净利润32.3亿元，同比增长162.3%，环比下降1.5%；扣非归母净利润33.9亿元，同比增长144.0%，环比增长13.7%。3、烯烃业务表现亮眼，2025年前三季度聚乙烯和聚丙烯营收分别为121亿元和113亿元，同比增长107.4%和104.4%；第三季度营收分别为44亿元和41亿元，同比增长148.2%和140.3%，环比增长5.3%和3.7%。主要受益于产能扩增和价差修复，原料煤价下降幅度高于聚烯烃产品价格降幅，聚乙烯和聚丙烯价差同比分别增长5.5%和8.2%；聚乙烯和聚丙烯产量同比分别增长223.6%和210.7%，销量同比分别增长218.5%和212.0%。4、焦炭业务受地产低迷影响，2025年前三季度营收同比下降30.3%；第三季度价格同比下降23.2%，销量同比增长0.2%。5、在建项目进展顺利，内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已投产；10万吨/年醋酸乙烯项目和OCC装置已投产；宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划2026年底投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。6、公司实施中期分红，每股派发现金红利0.28元，合计20.36亿元，约占2025年上半年归母净利润的35.62%；股份回购方案拟使用10-20亿元自有资金，截至10月9日已回购6059.34万股，约占总股本的0.83%，累计回购金额10.0亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年盈利预测，对应归母净利润分别为124.8亿元、140.5亿元、154.7亿元，对应当前股价PE为10.6倍、9.5倍、8.6倍，PB为2.5倍、2.0倍、1.7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：油价大幅下跌；原料价格涨幅超预期；项目投放进度不及预期；需求景气不及预期等。

  

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