中国移动(600941):业绩维持稳健,AI直接收入保持高增-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收7947亿元，同比增长0.4%；主营业务收入6831亿元，同比增长0.8%；毛利率31.1%，同比提升0.3个百分点；归母净利润1154亿元，同比增长4.0%；扣非归母净利润1071亿元，同比增长6.6%。2、第三季度单季营收2509亿元，同比增长2.5%；毛利率29.94%，同比下降0.88个百分点；归母净利润311亿元，同比增长1.4%。3、个人市场移动ARPU为48.0元，同比下降3%；家庭市场家庭客户综合ARPU为44.4元，表现稳健；政企市场持续推进AI+DICT业务，DICT收入保持良好增长，AI直接收入高速增长；新兴市场国际业务收入快速增长。4、2025年前三季度销售费用率5.16%、管理费用率5.09%、研发费用率2.57%，同比分别变动-0.16、-0.16、+0.01个百分点；经营活动现金流量净额1610亿元，同比下降28.1%，降幅较上半年缩窄。

  

   #盈利预测与评级：维持“增持”评级。预计2025-2027年营收分别为1.08万亿元、1.13万亿元、1.17万亿元；归母净利润分别为1456亿元、1530亿元、1602亿元；对应EPS为6.73元、7.07元、7.41元。参考全球主流电信运营商PB，考虑公司资产结构更优且ROE水平处于可比公司前列，给予一定估值溢价，对应2025年PB 1.9倍，目标价127.17元。

  

   #风险提示：个人市场边际改善不及预期；AI业务发展不及预期。

  

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