壹网壹创(300792):AI电商战略持续推进,内生利润增长释放弹性-公司点评报告

#核心观点：1、公司25年三季报显示，剔除股权支付和投资收益错期影响后，扣非归母净利润同比增长44%。25Q1-3收入7.63亿元，同比下降13.4%；归母净利润0.98亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长9.0%。25Q3收入2.30亿元，同比下降11.3%；归母净利润0.28亿元，同比下降0.6%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长9.9%。剔除股份支付和投资收益错期影响后，25Q3归母利润0.3亿元，同比增长27.0%；扣非归母利润0.3亿元，同比增长43.7%。2、GMV保持增长，25Q3 GMV同比增长14.9%，新增怡丽丝尔、博柏利、丝芙兰等5个知名品牌合作。收入下降主要因公司践行轻资产模式，减少部分ROE偏低的经销、分销业务；轻资产模式的品牌线上管理和内容电商服务收入同比分别增长28.8%和6.2%。3、盈利能力改善，25Q3毛利率30.4%，同比提升4.0个百分点；品牌线上管理和内容电商服务毛利率分别同比提升9.0和10.7个百分点。销售费用率10.1%，同比下降0.6个百分点；管理费用率8.9%，同比上升1.6个百分点，主要因增加AI应用相关投入及股份支付；财务费用率-3.4%，同比下降0.5个百分点；研发费用率0.9%，持平。归母净利率12.1%，同比提升1.3个百分点；扣非归母净利率11.8%，同比提升2.3个百分点；剔除股份支付及投资收益错期影响扣非净利率13.0%，同比提升3.5个百分点。4、AI电商战略持续推进，公司已搭建Agent能力框架，推出云见、大师生图、数素投、智能客服等AI Agent，引入AI技术人才10余人，推广AI技术覆盖率，提质增效。

  

   #盈利预测与评级：预计25-26年归母净利润为1.1亿元、1.5亿元，同比增长44%、34%。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：淘天平台回暖不及预期；消费持续疲软；行业竞争加剧

  

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