中国广核(003816):广东核电变动成本补偿取消,盈利见底反弹

#核心观点：1、广东电力交易中心发布2026年交易关键机制和参数，不再执行变动成本补偿机制，年度市场化电量从273亿度提升至312亿度。2、新方案量价条款均好于预期，体现政府对核电清洁基荷电源价值的肯定，对2026年业绩提供正面支撑。3、2026年核电机组不再执行变动成本补偿机制，火电、核电理论地板价为燃煤基准价下浮20%，即0.372元/度。4、新方案对应岭澳、岭东、阳江10台市场化交易机组入市比例从约35%升至40%，综合比例从约40%升至45%。5、2026年广东机组盈利边际影响包括年度市场交易电价下探触底、取消变动成本补偿后综合电价提升、市场化交易比例扩大后部分电量电价从计划电价降至市场交易电价，综合影响盈利3~4亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年盈利预测不变，上调2026年盈利4.8%至101亿元。维持跑赢行业评级和A/H股目标价5.07元/3.59港元不变。

  

   #风险提示：核安全事故，政策不及预期，辅助服务费用节约不及预期。

  

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