三棵树(603737):零售新业态持续发力,经营质量提升-季报点评

#核心观点：1、公司前三季度实现营业收入93.9亿元，同比增长2.7%；归母净利润7.4亿元，同比增长81.2%；扣非归母净利润5.6亿元，同比增长126.4%。2、第三季度单季度实现收入35.8亿元，同比增长5.6%；归母净利润3.1亿元，同比增长53.6%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长60.1%。3、前三季度家装漆收入24.9亿元，同比增长11.8%；工程漆收入29.0亿元，同比下降2.5%。第三季度家装漆收入9.2亿元，同比增长18.1%；工程漆收入11.1亿元，同比下降2.9%。4、第三季度家装漆销量同比增长28.5%，价格同比下降8.1%；工程漆销量同比基本持平，价格同比下降3%。5、公司C端业务三大模式高速增长：“马上住”抢占一二线市场，“美丽乡村”挖掘乡镇市场，艺术漆产品打开高端市场。6、前三季度毛利率32.8%，同比提升4.1个百分点；第三季度毛利率33.6%，同比提升4.9个百分点。7、前三季度期间费用率22.6%，同比下降1.4个百分点；净利率7.8%，同比提升3.4个百分点。8、前三季度经营性现金流净流入10.9亿元，同比增长18.7%。9、公司拟派发现金红利3.69亿元，分红率49.61%。

  

   #盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润预测至10.1亿元、13.3亿元、16.6亿元，对应市盈率35倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：公司渠道下沉不及预期、原材料价格大幅上涨，地产景气度下行超预期，市场竞争加剧等。

  

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