三棵树(603737):零售新业态推进卓有成效,Q3盈利持续提升

#核心观点：1、公司25年前三季度实现收入93.9亿元，同比+2.7%，归母净利润7.4亿元，同比+81.2%，扣非净利润5.65亿元，同比+126.4%。Q3单季度收入35.8亿元，同比+5.6%，归母净利润3.1亿元，同比+54%，扣非净利润2.7亿元，同比+60.1%。2、分产品看，前三季度家装墙面漆收入24.9亿元，同比+11.8%，工程墙面漆收入29.0亿元，同比-2.5%，基材与辅材收入28.5亿元，同比+11.3%，防水卷材收入7.2亿元，同比-28.6%。3、前三季度毛利率32.81%，同比+4.2pct，Q3毛利率33.6%，同比+4.9pct，环比+0.5pct。4、前三季度期间费用率22.67%，同比-1.35pct，其中销售费用率14.24%，同比-0.85pct，管理费用率5.5%，同比+0.07pct，研发费用率1.93%，同比-0.2pct，财务费用率1.0%，同比-0.4pct。5、前三季度经营性现金流10.9亿元，同比增加1.7亿元，拟现金分红3.7亿元，现金分红比例50%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-26年收入分别为125.6亿、132.6亿元，同比+3.8%、+5.6%，预计25-26年归母净利润分别为9.2亿、11.0亿，同比+178%、+19.3%，对应25-26年PE分别为37X、31X。股票投资评级为买入|维持。

  

   #风险提示：房地产需求持续走弱风险，零售新业态推进不及预期。

  

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