光洋股份(002708):FPC＆低空经济＆人形机器人"三擎驱动",轴承龙头焕发新生-深度研究

#核心观点：1、公司为轴承领域头部企业，成立于1994年，从汽车轴承起家，业务拓展至同步器、汽车电子，2024年进入人形机器人和低空经济等新兴产业，客户包括大众、吉利等车企及博格华纳、采埃孚等Tier 1汽零企业。2、2022年以来业绩触底反弹，2024年扭亏为盈，2025H1营收12.60亿元，同比+12.1%；归母净利润0.53亿元，同比+21.9%。3、轴承主业实现量价齐升，受益于汽车产销增长、新能源渗透率提升及国产化替代，ASP从8.42元/套提升至9.56元/套，2025H1轴承营收7.42亿元，同比+22.84%。4、同步器、行星排业务为第二大业务，盈利能力触底反弹，2025H1毛利率25.59%，同比+5.08pct，2025H2产品将量产，全年增速或转正。5、布局汽车电子，PCB（FPC）营收持续增长，毛利率从-98.17%提升至2025H1的-17.18%，规模效应有望加速毛利率转正；横向拓展AI智能穿戴终端业务，已获多个头部企业定点，2025-2027年陆续量产。6、拓展低空经济和人形机器人第二主业：eVTOL为低空经济重要环节，市场规模2040年预计达410亿美元，公司已获国内头部新能源整车企业飞行汽车项目定点，部分项目2026年量产；机器人用轴承产品获定点，2024H2起批量交付，并布局行星减速总成、齿轮组件及传感器赛道，有望成为新兴产业核心供应商。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收27.74亿元、37.00亿元、47.95亿元，实现归母净利润1.08亿元、2.18亿元、3.63亿元，EPS分别为每股0.19元、0.39元、0.65元，当前市值对应2025-2027年PE为73倍、36倍、22倍。公司为轴承领域头部企业，盈利能力触底反弹，FPC业务扭亏在即，叠加低空经济与人形机器人布局，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料成本上行超预期；下游车市需求不及预期；新产品落地不及预期；FPC业务拓展不及预期；新兴产业拓展不及预期。

  

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