广发证券(000776):大资管业务具备核心优势的头部券商

#核心观点：1、广发证券是领先的民企券商，25H1总资产、营业总收入、归母净利润分别排名上市券商第4、5、4。2、公司核心特色业务是资产管理，参控股易方达基金、广发基金，管理规模排名行业第1、3。3、资管业务：25H1资管净收入占比24%，收入排名第2；旗下广发基金、易方达基金25H1净利润同比+44%、24%，对广发证券贡献利润占比合计17%；预计25-27年资管收入76、85、95亿元，同比增10%、12%、12%。4、经纪业务：25H1收入排名第3，较2022年第5提升；代销金融产品收入及代销公募基金保有规模排名第5；财富管理转型领先得益于庞大投顾团队（2024年4601人，母公司口径排名第一）及金融科技赋能；预计25-27年经纪收入85、86、92亿元，同比增27%、1%、7%。5、信用业务：25H1利息净收入排名第6；两融市占率逐年提升至25H1的5.6%；预计25-27年利息净收入27、31、33亿元，同比增16%、12%、9%。6、投行业务：业务资格恢复后，股、债承销规模及市占率攀升，25H1市占率提升至2%以上，投行净收入排名15，较2022年22名显著提升；预计25-27年投行收入8.6、10.1、11.9亿元，同比增11%、18%、17%。7、投资业务：25H1投资净收入排名第8，较2022年提高4名；金融资产规模自2014年615亿元增长至25H1的4183亿元；预计25-27年投资收入104、117、131亿元，同比增34%、12%、12%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年广发证券实现营收319、348、384亿元，同比增速17%、9%、10%；归母净利润128、142、158亿元，同比增速33%、11%、11%；BPS为17.29、18.75、20.36元。给予公司2025年1.6倍PB，对应目标价27.66元，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

  

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