珂玛科技(301611):氮化铝陶瓷加热器和静电卡盘,半导体沉积和刻蚀环节核心组件业务值得期待-首次覆盖报告

#核心观点：1、存储芯片3D化及逻辑芯片制程升级驱动公司产品需求，AI驱动下国内存储芯片和高阶逻辑芯片产能扩充及技术升级推动PECVD/ALD等薄膜沉积设备需求高速增长，腔室数量和制程时长提升以及陶瓷材料替代金属材料带动氮化铝陶瓷加热器量价高增长弹性。2、公司新产能将于2025年下半年持续开出，预计到2025年底氮化铝陶瓷加热器产能从2024年60支/月逐步提升至200支/月，满足核心客户2026年出货需求，产能提升带动出货预期成长。3、国产替代空间广阔，氮化铝加热器、静电卡盘等设备相关晶圆接触核心功能模块设备成本较高，技术门槛高导致国产化率约14%，公司深耕多年在国内市占率和营收规模处于领先地位，有望充分受益国产替代进程。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利为4.28/6.32亿元，对应PE为60/41倍，在中性/上行情况下给予公司2026年52x/61x估值，分别对应目标价76/89元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：上行风险：公司产能释放加速；陶瓷功能性组件导入超出预期；国产镀膜和刻蚀设备国产替代加速。下行风险：下游晶圆产能释放进度低于预期风险；新产品导入客户进展不及预期风险；其他系统性风险。

  

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