百济神州(688235):泽布替尼环比稳定增长,Q2维持GAAP转正势头

#核心观点：

   1、25Q2泽布替尼环比稳定增长，地舒单抗快速放量。

   2、25H1泽布替尼全球收入达17.4亿美元，同比增长54.7%，其中美国市场收入12.5亿美元，欧洲市场收入2.7亿美元，中国市场收入1.6亿美元，其他地区收入0.6亿美元。

   3、25H1替雷利珠单抗收入3.6亿美元，同比增长20.1%；安进产品国内收入合计2.4亿美元，同比增长48.4%。

   4、25Q2泽布替尼全球收入9.5亿美元，同比增长49.0%；替雷利珠单抗收入1.9亿美元，同比增长22.2%；安进产品国内收入合计1.3亿美元，同比增长40.2%。

   5、新品研发快速推进，Bcl2抑制剂索托克拉国内NDA已纳入优先审评，多项III期试验已完成入组或启动，25H2预计全球申报经治MCL的NDA。

   6、BTK CDAC III期试验已启动，25H2预计启动另一项III期试验，26年预计读出关键II期试验数据。

   7、其他研发进展包括CDK4抑制剂早期活性披露，26年预计启动III期试验；B7H4 ADC预计26年启动III期；25H2预计披露多个产品的POC数据。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年收入分别为371.0/471.5/581.8亿元，同比增长36.3%/27.1%/23.4%；归母净利润为8.2/40.7/80.7亿元，同比增长116.5%/394.5%/98.3%。公司为创新药出海龙头企业，全球商业化能力突出、在研管线即将进入收获期，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。