申菱环境(301018):垂直一体化温控解决商,数据中心+电力行业双轮驱动-深度研究

#核心观点：1、公司是环境调控整体垂直解决方案商，深耕环境调节设备25年，产品面向数据服务、工业工艺、专业特种、公建及商用四大场景。2、数据服务板块是公司业绩主要增长点，2025H1收入同比增长16.2%，1-8月新增订单同比增长200%。预计2025-2027年该板块收入分别为27/46/64亿元。3、增长驱动因素包括：全球数据中心投资高速增长，2025H1北美四大CSP厂商资本开支同比+64%；数据中心冷却方案从风冷向液冷迭代；公司提供温控垂直一体化解决方案，并得到行业头部客户认可。4、工业场景催生专业化需求，公司在风电、特高压、水电、核电等项目具备热管理系统交付经验，有望受益于工业特种领域高景气。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为43.9亿元、63.8亿元、83.4亿元，同比增速分别为45.7%、45.1%、30.8%；归母净利润分别为2.9亿元、4.2亿元、6.7亿元，同比增速分别为153.1%、44.5%、59.5%。对应EPS分别为1.10元、1.59元、2.53元。参考2026年可比公司平均PE为62X，给予2026年65X PE，目标价103.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险。

  

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