灿芯股份(688691):灿集众能,芯务集成

#核心观点：1、2025H1公司营业收入2.82亿元，同比下降，但芯片设计业务收入同比增长，完成流片验证项目数量同比增加，为量产业务奠定基础；2025Q2芯片量产业务收入环比增长24.80%。2、综合毛利率18.49%，同比下降，主要因全定制服务收入占比下降；期间费用1.33亿元，同比增长25.76%，研发费用9,141.75万元，同比增长43.25%。3、归母净利润-6,088.23万元，扣非归母净利润-7,005.56万元。4、截至2025年6月30日，在手订单合计8.61亿元，其中芯片设计业务订单3.07亿元，芯片量产业务订单5.54亿元。5、客户结构：系统厂商占比25.50%，芯片设计公司占比65.16%，其他占比9.34%。6、研发进展：车规MCU平台完成MPW回片及测试；28Gbps SerDes IP即将进入流片验证；布局人工智能、车规芯片、先进封装等领域。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年营业收入分别为6.5/10/13亿元，归母净利润分别为-1.1/0.4/1.1亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：业绩大幅下滑或亏损的风险；核心竞争力风险；市场竞争加剧风险；技术人才流失风险；定制芯片量产需求不及预期的风险；毛利率波动的风险；宏观环境风险。

  

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