九安医疗(002432):三联检稳定放量,资产管理贡献丰厚利润-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营收7.65亿元，同比下降43.35%；归母净利润9.20亿元，同比增长52.91%；扣非归母净利润8.81亿元，同比增长26.27%。2、iHealth系列产品收入6.01亿元，同比下降49.68%，主要因单检试剂盒政府订单减少；三联检产品在亚马逊、CVS、沃尔玛等渠道销售良好，位居亚马逊该品类Best Seller。3、糖尿病照护业务收入5026万元，同比增长58.43%；国内覆盖约50个城市、424家医院，照护病人约36.6万人；美国与约74家诊所合作，照护病人约2.1万人。4、CGM产品在国内开展型检和临床；AI智能助听器在研发中，计划年内完成样机。5、2025H1投资收益与公允价值变动收益合计11.25亿元；资产组合中固定收益类占比59.2%，公开市场权益占比26.2%，私募股权占比12.6%，对冲基金占比2.0%。6、iHealth系列产品毛利率提高至78.06%，上升1.54个百分点，因高毛利率三联检产品占比提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为18.2亿元、20.1亿元、22.3亿元，同比增长9.2%、10.2%、11.0%；对应PE分别为10倍、9倍、8倍。目标价53元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、产品研发、销售进展不及预期；2、贸易摩擦；3、资产管理风险；4、汇率波动；5、新冠相关收入大幅收缩。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。