中国国航(601111):国际线运力持续修复,Q2淡季扭亏为盈

#核心观点：1、2025年上半年营业收入807.6亿元，同比增长1.6%，归母净亏损18.1亿元，同比减亏9.8亿元。2、Q2营业收入407.3亿元，同比增长3.2%，环比增长1.8%，归母净利润2.4亿元，实现单季度扭亏为盈。3、国际线运力持续修复，ASK/RPK分别同比增长16.7%/17%，国际客座率同比提升0.2个百分点至76.5%。4、货运及邮运收入35.8亿元，同比增长7.5%；其他业务收入39.8亿元，同比增长30.4%。5、受益于客座率回升及油料成本改善，单位座公里成本同比减少2.2%，毛利润同比增长17.4%至24.1亿元。6、汇兑损益改善明显，实现汇兑净收益1.76亿元，利息支出同比减少3.75亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为15.3亿元、34.7亿元、38.9亿元。维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。

  

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