涪陵榨菜(002507):收入环比改善,费投加大-半年报点评

#核心观点：1、25H1实现收入13.13亿元，同比+0.51%，归母净利润4.41亿元，同比-1.66%；25Q2收入6.00亿元，同比+7.59%，归母净利润1.68亿元，同比-4.59%。2、榨菜营收11.23亿元，同比+0.45%，销量同比-1%，吨价同比+1.63%；萝卜营收0.33亿元，同比+38.35%，销量同比+43%，吨价同比-3.16%；泡菜营收1.19亿元，同比-8.37%，销量同比-10%，吨价同比+2.26%；其他营收0.37亿元，同比+9.30%，销量同比+29%，吨价同比-14.99%。3、经销商数量同比净减少369家至2446家，平均经销商收入同比+15.66%至53.59万元/家。4、25Q2毛利率同比+2.82pct至52.00%，净利率同比-3.59pct至28.09%；销售费用率同比+5.09pct至17.18%，主要因市场推广费增加。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营收分别为24/26/27亿元，同增2%/6%/6%；归母净利润分别为8.2/8.9/9.5亿元，同增3%/8%/7%；对应PE分别为19X/17X/16X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险；新品拓展不及预期；市场拓展不及预期等。

  

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