古井贡酒(000596):25Q2迈入调整阶段,基地市场表现稳健

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入138.8亿元，同比增长0.54%；归母净利润36.61亿元，同比增长2.49%。2、2025Q2实现营业收入47.34亿元，同比减少14.22%；归母净利润13.31亿元，同比减少11.68%。3、分业务看，白酒业务营收136.4亿元，同比增长1.57%；酒店业务营收0.46万元，同比增长10.44%；其他业务营收1.94亿元，同比减少42.1%。4、分产品看，年份原浆营收109.59亿元，同比增长1.59%；古井贡酒营收11.84亿元，同比减少4.39%；黄鹤楼及其他营收14.97亿元，同比增长6.68%。5、分渠道看，线上营收5.73亿元，同比增长40.19%；线下营收133.07亿元，同比减少0.67%。6、25Q2毛利率为80.23%，同比变化-0.27pct；净利率为28.12%，同比提升0.82pct。7、截至25H1，华北/华南/华中/国际经销商数量分别为1378/655/3009/20个，整体保持稳定。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入增速分别为-3.9%、5.0%、8.1%，净利润增速分别为-2.7%、6.6%、9.6%。给予买入-A投资评级，6个月目标价206.80元，对应25年20.36X市盈率。

  

   #风险提示：省内消费升级不及预期风险，省外扩张不及预期风险，行业竞争加剧风险。

  

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