中国化学(601117):海外业务表现亮眼,业绩稳健增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年H1公司实现营收907亿元，同比-0.3%；归母净利润31亿元，同比+9%；扣非净利30亿元，同比-2%。2、2025Q2营业总收入461亿元，同比+0.4%；归母净利润17亿元，同比+2%；扣非归母净利润16亿元，同比-16%。3、分业务看，化学工程/基础设施/环境治理/实业新材料/现代服务业营收同比分别为+1%/-10%/-55%/+9%/+8%；毛利率同比分别+0.3/+1.3/-2.1/4.8/+3.1pct。4、分区域看，境内/境外营收同比分别为-9%/+29%。5、2025年1-7月公司新签合同额2248亿元，同比+4.4%；境内/境外新签合同额同比分别+4.9%/+2.5%。6、2025H1公司综合毛利率为9.6%，同比+0.2pct；净利率为3.7%，同比+0.3pct。7、2025H1公司经营性净现金流为-100.3亿元，较去年同期多流出54.6亿元；Q2经营性现金流净流入50.6亿元，较Q1环比多流入201.6亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1962.85、2084.73、2226.24亿元，同比分别为+5.18%、+6.21%、+6.79%；归母净利润为62.47、66.66、72.44亿元，同比分别为+9.82%、+6.72%、+8.67%。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。

  

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