云天化(600096):业务结构优化,毛利率同环比提升-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入249.92亿元，同比下降21.88%；归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%；扣非归母净利润26.96亿元，同比下降3.38%。2、2025年第二季度营业收入119.88亿元，同比下降33.90%，环比下降7.82%；归母净利润14.72亿元，同比增长6.52%，环比增长14.15%；扣非归母净利润14.26亿元，同比增长5.23%，环比增长12.26%。3、公司业务结构优化，主动压缩大豆贸易业务规模，推进低效无效股权清退，25Q2整体毛利率为21.25%，环比提升4.02个百分点，同比提升6.56个百分点。4、主要产品价格表现分化，磷铵、尿素、聚甲醛价格同比下降，复合肥、黄磷、饲料级磷酸钙盐价格同比上升。5、产业布局稳步推进，拥有化肥总产能1000万吨/年，是国内最大化肥生产企业之一；参股公司磷矿项目及子公司合成氨技改项目有序推进。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为545.64亿元、574.16亿元、574.61亿元，归母净利润分别为55.99亿元、59.10亿元、61.09亿元，对应市盈率分别为9倍、9倍、8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：产品价格波动风险、盈利预测与估值模型不及预期等。

  

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