沃格光电(603773):传统主业经营稳健,玻璃基业务逐步贡献收入

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收11.90亿元，同比增长14.20%；归母净利润-0.54亿元，亏损同比扩大0.24亿元。2、毛利率19.03%，同比提升2.57个百分点；净利率-3.41%，同比下降2.22个百分点。3、第二季度营收6.42亿元，同比增长24.34%，环比增长17.30%；毛利率19.28%，同比提升4.00个百分点。4、传统显示面板相关业务实现增长且盈利，净利润为负主要受研发投入加大、管理费用增长及新项目折旧摊销影响。5、子公司德虹玻璃基线路板实现批量生产和商用，上半年营收0.79亿元；显示产线良率达95%以上，具备规模量产能力。6、TGV技术在Micro LED、光模块/CPO、5G-A/6G通信、射频组件、高端芯片及微流控等多个领域处于开发验证或合作阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年分别实现营收30.53亿元、42.28亿元、62.17亿元，实现归母净利润0.68亿元、1.84亿元、3.46亿元，对应PE估值分别为127.77倍、47.52倍、25.23倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：技术发展不及预期的风险，需求不及预期的风险

  

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