老凤祥(600612):Q2营收正增长,门店数量企稳回升-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收333.56亿元，同比下降16.52%，归母净利润12.20亿元，同比下降13.07%，扣非归母净利润10.53亿元，同比下降27.86%。2、2025Q2营收158.35亿元，同比增长10.51%，归母净利润6.07亿元，同比增长0.88%，归母净利率3.8%，同比下降0.4个百分点，扣非归母净利润4.09亿元，同比下降34.56%。3、分业务方面，笔类、珠宝首饰、黄金交易、工艺品销售、其他收入同比分别下降22.42%、17.53%、9.72%，增长38.28%，下降22.58%。4、截至2025年6月末，公司“老凤祥”品牌门店数达到5550家，其中直营188家，加盟5362家；2025年下半年拟新开194家门店。5、2025Q2公司毛利率8.3%，同比下降2.4个百分点，销售费用率1.3%，同比下降0.2个百分点，管理费用率0.7%，同比下降0.4个百分点，财务费用率0.2%，同比持平。

  

   #盈利预测与评级：维持预测2025-2027年EPS分别为3.05、3.34、3.55元，给予2025年20x PE估值，目标价61元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：门店网络拓展不及预期、金价波动等。

  

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