浩洋股份(300833):关税拖累,品牌持续发展-点评报告

#核心观点:

   公司发布2025H1业绩25H1公司实现营收5.22亿元,同比-22％,实现归母净利润0.78亿元,同比-62％,实现扣非归母净利润0.73亿元,同比-63％,其中Q2收入2.32亿元,同比-34.4％,实现归母净利润2449万元,同比-76％,实现扣非归母净利润0.22亿元,同比-77％。Q2业绩受关税等因素影响业绩承压。

   关税影响,自主品牌/代工均承压1分产品,舞台娱乐灯光为公司核心收入来源,25H1实现收入4.74亿元,同比-21.3％,毛利率51.95％,同比-0.33pct收入具有压力但盈利能力维持较高水平。

   2分区域,内销25H1收入0.33亿元,同比-55.8％,毛利率27.9％,同比-8.31pct,内销市场竞争激烈,盈利能力较低,公司着重海外市场拓展外销25H1收入4.89亿元,同比-17.8％,毛利率52.07％,同比-1.24pct需求端表现承压主要受关税等因素影响。

   3)分模式OBM业务25H1收入3.4亿元,同比-21.5％,毛利率51.1％,同比-1.49pct公司雅顿、SGM品牌稳健发展,在关税扰动需求端表现不佳的背景下,经营维持一定韧性ODM业务25H1收入1.54亿元,同比-19.2％,毛利率51.8％,同比+0.9pct关税影响客户下单但新一代光源高端产品的推出优化产品结构,毛利率得到优化。

   压力期逆势投入,盈利能力短期承压,长期构建壁垒25H1公司毛利率50.55％,同比-1.31pct期间费用率31.64％,同比+15.39pct其中销售费用率12.82％,同比+4.5pct,管理与研发费用率19.46％,同比+7.23pct公司持续加大研发投入,提升产品力,短期压力明显,长期构建壁垒,财务费用率-0.63％,同比+3.67pct,归母净利率14.9％,同比-15.44pct。

   25Q2公司毛利率52.0％,同比+0.84pct,期间费用率38.6％,同比+21.44pct,其中销售费用率14.78％,同比+6.85pct,管理与研发费用率24.09％,同比+10.85pct,财务费用率-0.28％,同比+3.73pct汇兑贡献减少,归母净利率10.57％,同比-18.39pct。

   研发创新持续深化,壁垒有望长期构建公司持续加大研发投入,公司主要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有多项国内外的自主知识产权。截至2024年12月31日,公司及子公司共拥有境内有效专利765项,其中:发明专利99项、实用新型专利515项、外观设计专利151项;公司及子公司共拥有境外专利194项;拥有软件著作权429项,持续加大研发保障了激光产品推出与推广。

   #盈利预测与评级:

   考虑公司持续扩大投入强化中长期壁垒,但短期看拖累业绩,此外关税压制表现,我们下调盈利预测,预计公司25-27年实现营收11.1/13.3/15.6亿元,分别同比-8％/+20％/+17％,实现归母净利润2.2/3.0/3.8亿元,分别同比-28％/+39％/+24％,对应PE23/16/13X,维持"买入"评级。

   #风险提示:

   原材料风险,汇率风险,竞争加剧风险。