安琪酵母(600298):酵母龙头全球扩张,盈利拐点有望确认

#核心观点：1、2025年上半年公司营收78.99亿元，同比增长10.1%；归母净利润7.99亿元，同比增长15.66%；扣非归母净利润7.42亿元，同比增长24.49%。2、分产品看，Q2酵母及深加工、制糖业务、包装类、食品原料及其他产品营收分别同比增长11.7%、20.1%、3.6%、9.3%。3、分区域看，Q2国内营收同比增长4.3%，海外营收同比增长22.3%；H1国内、国外经销商数量分别净增加254家、315家，海外平均单商收入同比增长9.6%。4、埃及工厂H1营收同比增长38%，海外营收增量贡献比例约32%，净利率约30%。5、上半年综合毛利率26.09%，同比提升1.81个百分点；Q2综合毛利率26.19%，同比提升2.27个百分点，主要受益于糖蜜综合使用成本下移和出口运价回落。6、Q2销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化+0.08、+0.24、+0.03、+0.22个百分点，四项费用率合计同比+0.57个百分点。7、Q2扣非归母净利率同比提升1.7个百分点，归母净利率同比提升0.38个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.5亿元、19.8亿元、22.9亿元，同比增长25%、20%、16%。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等

  

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