涪陵榨菜(002507):营销推动新品加速落地,经销商优化稳步推进-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入13.13亿元，同比增长0.51%；归母净利润4.41亿元，同比下降1.66%；扣非净利润4.15亿元，同比下降2.33%。2、2025Q2营业总收入6亿元，同比增长7.59%；归母净利润1.68亿元，同比下降4.59%；扣非净利润1.58亿元，同比下降5%。3、分业务看：榨菜收入11.23亿元，同比增长0.45%；萝卜收入0.33亿元，同比增长38.35%；泡菜收入1.19亿元，同比下降8.37%。4、分模式看：直销收入0.74亿元，同比增长11.13%；经销收入12.37亿元，同比下降0.08%。5、经销商数量较2024年末减少186个至2446个，单个经销商平均销售额提升。6、2025Q2毛利率同比提升2.82个百分点，但销售费用率同比提升5.09个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.15/9.62/10.47亿元，对应EPS为0.71/0.83/0.91元，对应PE估值19/16/15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险等。

  

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