泽璟制药(688266):商业化进展顺利,在研管线出海潜力可期

#核心观点：1、泽璟制药2025年上半年营业总收入3.76亿元，同比增长56.07%；归母净利润-0.73亿元；扣非归母净利润-1.03亿元。2、销售费用2.11亿元，同比增长75.76%；管理费用0.39亿元，同比增长46.43%；研发费用1.97亿元，同比增长8.47%。3、收入增长主要得益于重组人凝血酶纳入医保后销量增长及多纳非尼成功续约。4、重磅产品吉卡昔替尼于2025年5月获批上市，并被纳入CSCO指南推荐，其治疗重症斑秃适应症的NDA已获受理。5、在研管线包括ZG005、ZG006、ZGGS15和ZGGS34等多个双抗/多抗项目，均处于中美双报阶段，部分获得FDA孤儿药资格认定或突破性治疗品种认定，临床数据表现良好。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年总营收分别为8.24亿元、13.88亿元、23.91亿元，归母净利润分别为-0.95亿元、1.17亿元、5.61亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：临床研发失败风险，竞争格局恶化风险、销售不及预期风险等。

  

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