斯达半导(603290):产品结构拓展初显成效,业绩有望重回增长

#核心观点：1、2Q25收入10.16亿元，同比增长39.6%，环比增长10.6%；归母净利润1.72亿元，同比增长53.2%，环比增长65.6%；毛利率29.2%，同环比小幅下滑。2、业绩低于预期，主要因传统功率半导体行业需求不足，汽车主驱产品价格竞争激烈，以及自有产线折旧增加超预期。3、新能源发电领域收入同比增长200%以上；IPM模块通过并购布局加速，变频白色家电及其他行业营收2.2亿元，同比增长63.3%。4、研发费用支出2.3亿元，同比增长51.9%，占销售收入11.87%；SiC芯片产线良率达国际领先水平，第二代SiC芯片批量出货；GaN驱动模块获定点，预计2026年装车应用；工业级MCU芯片流片成功，预计2026年批量销售。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年收入预测至41.0亿元，净利润预测至6.0亿元；首次引入2026年收入预测50.4亿元，净利润预测8.2亿元。目标价111.20元，对应32.5x2026年P/E，有7%上行空间；当前股价交易于30.5x2026年P/E。

  

   #风险提示：传统功率半导体下游需求端复苏不及预期；公司新品研发进展不及预期。

  

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