招商银行(600036):业绩重回正增长,财富管理蓄势待发-中报点评

#核心观点：1、招商银行2025年上半年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.7%、-2.6%、0.3%，较一季度分别回升1.36、1.39、2.33个百分点，业绩重回正增长。2、金融投资同比增长18.6%，较年初增2781亿元，成为资产扩张核心驱动，其中OCI占比提升至32.5%。3、个人按揭贷款增速同比回升4.8个百分点至4.6%，财富管理业务收入128亿元，同比增长11.9%。4、净息差1.88%，环比收窄3bp，同比收窄12bp。5、零售不良率1.03%，环比上行4bp，主要因消费贷和经营贷不良暴露。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年归母净利润增速分别为2.64%、8.82%，EPS分别为5.82元/股、6.35元/股。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、零售资产质量恶化；2、负债成本上升超预期；3、市场利率上行，交易账簿浮亏；4、国际经济及金融风险超预期。

  

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