云天化(600096):业务结构优化,磷肥盈利能力提升

#核心观点：1、2025H1公司实现营业总收入249.92亿元，同比降低21.88%；归母净利润27.61亿元，同比降低2.81%。2、2025Q2营收119.88亿元，同比降低33.90%，环比降低7.82%；归母净利润14.72亿元，同比增长6.52%，环比增长14.15%。3、公司优化业务结构，主动缩减低毛利率的大豆贸易业务规模，商品粮食贸易规模同比减少52.64亿元。4、磷肥业务营收同比降低15.20%至69.95亿元，毛利率同比提升4.84pct至39.20%。5、尿素收入同降17.12%至25.69亿元，销售均价同降19.40%至1,753.93元/吨，销售毛利率同降10.26pct至16.34%。6、复合肥营收同比提升6.00%至31.26亿元，销售均价同比提升6.50%至3,178.59元/吨，毛利率同比提升1.20pct至14.18%。7、饲料级磷酸氢钙实现营收10.36亿元，同比增长14.47%，销售均价同比提升21.12%至4095.54元/吨。8、聚甲醛营收同降5.88%至5.95亿元，销售均价同比下降7.90%。9、2025H1公司毛利率为19.16%，同比提升2.55pct；净利率为12.17%，同比提升1.46pct。10、公司承诺2024-2026年现金分红原则上不少于期间累计实现可供分配利润总额的45%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为3.13元、3.22元、3.31元，对应PE分别为8.7倍、8.5倍、8.3倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：磷矿石新增产能进度超预期；化肥出口法检政策趋严；安全与环保风险。

  

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