中国中免(601888):25H1收入利润承压,关注政策及顺周期情绪催化-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入281.51亿元，同比下降10%；归母净利润26.00亿元，同比下降21%。2、2025年第二季度实现收入114.05亿元，同比下降9%；归母净利润6.62亿元，同比下降32%。3、25Q2海南离岛免税销售额同比下降4.20%，较25Q1降幅收窄，呈现边际企稳态势。4、公司在海南市场的占有率同比提升近1个百分点。5、25H1三亚市内免税店实现收入103.43亿元，同比下降13.7%，净利润6.05亿元，同比增长12.75%，净利率提升1.3个百分点至5.85%。6、海口国际免税城实现收入30.56亿元，同比增长0.4%，净亏损4.24亿元，同比略有收窄。7、国家发改委、财政部、海关总署明确海南封关运作时间及优化税收、通行政策，后续关注政策进展带来的估值催化。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为599亿元、641亿元、685亿元，同比增长6%、7%、7%；归母净利润分别为47亿元、52亿元、59亿元，同比增长10%、12%、13%。当前股价对应PE为31倍、27倍、24倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险，消费力恢复不及预期风险，政策落地不及预期风险。

  

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