兴业银行(601166):营收降幅收窄,资产质量稳健-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1104.58亿元，同比下降2.29%，归母净利润431.41亿元，同比增长0.21%。2、营收降幅较一季度收窄1.3个百分点，业绩增速由负转正，核心驱动力来自其他非息收入改善和拨备反哺。3、信贷投放同比增长4.1%，对公贷款（不含贴现）同比增长6.9%，制造业中长期贷款、科技贷款、绿色贷款分别增长8.7%、12.5%、25.5%。4、零售贷款余额较年初下降1.40%，个人住房按揭贷款和个人经营贷分别增长0.32%和1.57%，信用卡和消费贷余额下降。5、2Q25单季息差环比下降8bp至1.51%，生息资产收益率环比下降14bp至3.27%，计息负债成本率环比下降6bp至1.79%。6、不良贷款率环比持平于1.08%，关注类率环比下降5bp至1.66%，逾期率较年初下降6bp至1.53%。7、对公房地产不良率较年初上升36bp至1.9%，制造业不良率上升40bp至1.12%，个人贷款不良率较年初下降13bp至1.22%，信用卡不良率大幅下降36bp至3.28%。8、拨备覆盖率环比下降4.9个百分点至228.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025E/2026E/2027E归母净利润增速为0.7%/1.98%/3.29%，当前股价对应25E PB 0.61X，给予2025年目标PB 0.74X，对应目标价27.06元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：经济恢复不及预期、地产风险暴露超出预期。

  

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